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    新股速遞丨嘉宏教育,向美擴張的領先民辦教育機構

    作者:?博愛 發布時間:?2019年09月09日 10:24:31

    新股速遞丨嘉宏教育,向美擴張的領先民辦教育機構

      編者注:5月14日,嘉宏教育科技有限公司(以下簡稱“嘉宏”)再次在港交所提交上市申請。本文作者華盛學院林海,為您介紹這家扎根浙江、河南市占靠前,計劃開辦美國分校的地區民辦教育企業。

      一.公司概況:浙江領先的民辦教育機構

      公司是浙江領先的民辦教育機構,主要提供大專及本科、中學教育服務。截至2017年年底,按在線學生人數計算,公司為浙江省內規模最大的民辦大專教育機構及第四大民辦高等教育機構。

      公司通過投資控股經營的方式擴大教育服務范圍,旗下共有三所學校,最初的兩所控股學校為長征學院(??平逃?和精益中學(中學教育),2018/2019學年在校學生人數分別達10520及935名。此外,公司與中原工學院新開一所合營學校,即信息商務學院,開設本科、??萍皩I菊n程,2018/2019學年在校學生人數達20613名。關于業務擴張,公司計劃在2019年在美國成立California School,主要提供與工商管理和國際商務相關的教育課程。

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      資料來源:招股書,華盛證券

      按地理位置劃分,當前已運營學校中,長征學院和精益中學位于浙江,而信息商務學院坐落于河南。從收入角度,收入來源包括三所學校所收取的學費、住宿費和其他教育服務收入,學費占比比較高。按學校劃分,當前收入主要來源于信息商務學院及長征學院,2018年收入占比分別達60%及36.5%。

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      資料來源:招股書,華盛證券

      二.行業概覽:民辦學費快速增長,市場相對集中

      根據招股書,民辦高等教育行業總收入2017年至2022年預計將由人民幣1151億元增至人民幣1812億元,復合年增長率為9.5%,相比之前幾年增速有所下滑,招生總人數平緩增長(復合年增長率1.4%)的情況下,收入增長主要來自包括學費、雜費及其他收入的漲價及提升,另一方面來自對民辦高等教育支持的撥款收入的快速增長。

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      資料來源:招股書,華盛證券

      兩省學費有望高速增長

      對于民辦高教,學費及雜費占總收入比例很高,另外,其中最主要的學費的高低水平跟地區經濟發展水平掛鉤,公司學校所在的浙江及河南省2017年至2022年的學費將分別以8.8%及7.9%的復合年增長率增至37578元及18762元,主要由于兩地放開營利性民辦教育學費政策,學費及雜費實施自主定價。

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      資料來源:招股書,華盛證券

      市場相對集中,各領域排名靠前

      公司所處的民辦教育市場市占相對集中,經濟發達、學費猛漲的浙江省內,就高等教育市場而言,2017年前五大公司招生份額達到22.7%,長征學院排名第四,占比3.5%。就??圃盒6?,2017年前五大公司招生份額達到59.4%,長征學院排名第一,占比16.3%。

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      資料來源:招股書,華盛證券

      在入學率預計快速提升、招生人數增長空間較大的河南市場,就高等教育市場而言,2017年前十大公司市占率高達47%,公司的信息商務學院排名第七,占比達4.4%。

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      三、財務簡析:盈利保持增長,提價明顯

      盈利持續增長

      截至2016年末、2017年末和2018年末,公司分別實現收益總計1.62億元、1.72億元和3.02億元,收入整體平緩增長,其中2018年收入增速明顯加快是因為信息商務學院收入(1.23億元)的并表,調整后的實際收入約為1.79億元,小幅同比增長。

      盈利方面,以上期間分別實現凈利潤1.37億元、1.91億元和2.87億元,增速較快的原因是毛利率提升以及重新計量股權收購產生的收益,2016年至2018年共為公司帶來稅前利潤約1.2億元。

      持續提價提升毛利率

      營收小幅增長,而招生人數逐年下滑,2018學年長征學院和精益中學合計招生11550人,相較于上年同期減少372人,這背后是公司產品服務的大幅提價,學費和住宿費持續提價。

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      資料來源:招股書,華盛證券

      提價反映至毛利率上,長征學院的毛利率由2016年的62.3%增長至2018年的64%;精益中學的毛利率由2016年的23.3%增長至2018年的39.4%。

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      四、核心競爭力及風險點:提價擴張,盈利穩定性風險

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